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周五机构一致看好的十大金股

2018-11-01 09:56:48

周五机构一致看好的十大金股

利欧股份:传统+数字双主业齐升,盈利能力大幅提高

事件

SMM讯:公司发布2014年半年报,归母扣非净利润同比增长114.37%,符合预期公司2014H1营收12.36亿元,同比增长29.59%,归母扣非净利润0.72亿元,同比增长114.37%。非经常性损益0.54亿元。费用率方面,销售费用率5.94%,同比下降0.66个百分点;管理费用率9.63%,同比下降0.91个百分点;财务费用率0.45%,同比下降1.33个百分点。

简评

净利润率大幅提升,传统业务平稳增长

公司传统业务营收9.76亿元,同比增长3.89%,毛利率26.45%,同比上升2.17个百分点,但实现归母净利润0.63亿元,同比增长89.34%。主要原因是费用率控制得力,净利润率达6.45%,同比上升2.94个百分点。

根据行业发展和公司订单,考虑季节性因素,我们分析认为传统业务全年净利润或在1.3亿-1.5亿区间。

MediaV转变业务发展方式,盈利能力大幅度提升

作为公司转型数字营销的块拼图,MediaV实际并表月,实现互联广告收入2.41亿元,贡献净利润1016万,归母净利润864万,符合预期。进入上市公司主体后,MediaV调整了业务发展方式,依靠特有的大数据营销,大幅提升了盈利能力。月,MediaV毛利率达18.94%。横向比较,互联广告代理行业中处于较高水平(华扬联众4.38%,腾信创新12.14%,摘自预披露招股说明书);纵向比较,MediaV2012年毛利率仅8.43%,2013年为16.60%。另一方面,MediaV月净利润率4.14%,相比2013年3.04%有了较大幅度的提高。

全年看,我们认为随着琥珀、氩氪进入上市公司,数字营销板块产业链布局完成,协同效应和规模效应逐渐发挥作用,MediaV的盈利能力还将进一步提升,较大概率超过业绩承诺(4700万净利润)。

数字营销产业链布局,外延并购持续可期

MediaV之后,公司收购琥珀传播(策略创意、比稿能力强)、氩氪(社会化营销),初步完成数字营销产业链上下游布局。

三家公司虽分处数字营销不同方向,但进入上市公司协调整合后,协同效应将发挥明显作用,我们认为有三各方面:(1)客户:不重叠,可共享;(2)提供全案整合营销方案,迅速提升比稿能力,获取更多新客户资源;(3)业务协同:MediaV的大数据可以帮助琥珀、氩氪完成更的市场洞察和消费者调研;案例实施后的效果监控又能帮助MediaV持续进行数据积累。

通过系列外延发展,公司已经成为A股家一站式数字整合营销4A机构,形成了完整的数字广告营销产业链。一方面,持续并购是广告公司发展的必由之路;另一方面,公司目前的体量和规模发展空间还很大,管理层转型坚决、目标远大,我们认为未来几年公司外延发展值得期待。

盈利预测和评级

伴随着华扬联众、腾信创新等数字营销公司的IPO预披露,利欧股份转型进入数字营销领域,我们认为新的数字营销板块正在形成,新的投资机会正在这里酝酿。根据艾瑞的数据,2013年国内数字营销市场规模已达1100亿,年复合增长率超过50%。在数字营销逐渐赶超传统营销的风口,公司希望成为中国有竞争力的数字营销公司,实现数字营销领域的宏伟战略。

2014年三家数字营销公司承诺归母净利润约0.7亿,但我们认为业绩超预期概率很大。考虑标的公司全年并表,我们认为公司年净利润分别为2.25亿、2.79亿和3.38亿,EPS分别为0.57、0.71和0.86,目标价27元,增持评级。(中信建投)

(证券时报快讯中心)

海隆软件:合同单价提升,2014H1业绩好于预期

投资要点

目标价为70元,维持增持评级。受部分客户合同单价提升影响,公司2014H1净利润好于市场预期,预计全年业绩有望好于市场预期。

上调公司年预测EPS至0.56(+0.14)/0.77(+0.19)元,我们预计并购2345完成后公司年净利润为2.64亿元和3.42亿元,按定增后3.48亿股本计算,对应EPS为0.76/0.98元(备考EPS为0.57/0.76元),目标价为70元,对应2014年并表前EPS为125倍PE,维持增持评级。

2014H1业绩好于预期,全年业绩有望好于预期。7月22日晚,公司发布2014上半年业绩快报,营收为2.20亿元,同比增长15%;净利润为0.26亿元,同比增长39%;受5、6月份部分客户合同单价提升影响,业绩好于市场预期。分季度来看,第二季度实现收入1.15亿元,同比增长22%,实现净利润0.14亿元,同比增长89%,增速远远超过一季度的6%。考虑到合同单价提升具有持续性,预计全年净利润增速有望好于预期。

拟并购标的2345用户数稳步增长,端不断发布新产品。根据CNZZ的数据,二三四五桌面浏览器使用率从2014年1月1日的1.45%上升到7月22日的2.19%,而根据2345站数据,已有4300万用户将2345设为主页,上升趋势明显。2014年以来,2345陆续发布助手、浏览器、天气王、影视大全、移动上导航等多款APP产品,新产品迭出,有望在端占据一席之地,奠定未来成长基石。

风险提示:竞争激烈导致用户流失风险,端产品运营失败风险等。(国泰君安)

(证券时报快讯中心)

联化科技:股权激励奠定业绩持续增长底线

事项:联化科技公告限制性股权激励草案。

平安观点:

股权激励奠定未来业绩增长底线,激励费用业绩影响有限。根据限制性股权激励草案,公司将向包括董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术及业务人员在内的302名激励对象授予1650万股限制性股票,约占公司目前现有股本的2.06%,授予的价格为7.17元/股。草案提出的业绩考核指标以2013年净利润为基数,2014~2016年净利润增长率分别不低于20%、40%和63%,即2014~2016年净利润不低于5.39、6.29和7.33亿元,年复合增速不低于17.7%,体现了公司管理层对未来业绩持续增长的信心,并奠定未来业绩增长的底线。

预计此次股权激励将产生7376万元成本,其中2014~2017年分摊金额分别为1475、3688、1721和492万元,相对公司2013年近5亿元的管理费用,股权激励成本增加对公司业绩影响十分有限。

伴随新基地投产,公司实现股权激励业绩目标难度不大。随着增发农药和医药中间体项目的逐步达产,2013年下半年公司业绩增速回升,2014年一季度业绩增速达到27%,预计2014年上半年度业绩增长幅度在20~40%,今年业绩较快增长基本确定。

从2014年起,除了增发项目外,公司农药中间体盐城基地全面启动,一期6个项目2014年下半年建成,二期土建也已经开始,确定近10个项目建设计划,未来几年公司农药中间体营收至少有一倍的成长空间;医药中间体方面,公司台州专用医药中间体生产基地的三个中间体已经全部进入试生产阶段,公司医药中间体快速增长打开。目前公司储备了相当数量的处不同临床阶段的医药中间体产品,且台州基地现有三个项目仅占地100亩,仍有400亩地可供利用,公司医药中间体成长空间也十分广阔。我们认为随着盐城新农药中间体基地和台州医药中间体生产基地项目建设的推进,未来公司实现股权激励业绩目标难度不大,且存在超过该业绩目标的可能性。

维持推荐投资评级。由于限制性股票尚未授予,我们暂不调整业绩预测,维持公司2014~2016年EPS预测分别为0.76、0.93和1.13元,对应前收盘价的PE分别为20、16和13倍,坚定看好公司农药和医药中间体持续增长空间,维持推荐投资评级。

风险提示:客户流失,新项目投产及达产低于预期的风险。(平安证券)

(证券时报快讯中心)

生益科技:业绩持续超预期,景气反转如火如荼

事件:半年报业绩预告:公司实现营业收入36.08亿元,比上年同期增长18.48%,实现净利润2.81亿元,比上年同期增长42.24%,基本每股收益为0.2元。业绩增长的主要原因为:(1)今年上半年公司再融资项目全部投产,各类产品的销售数量比上年同期有不同程度的增加;(2)公司销售结构调整,开发新产品新客户而提高盈利能力;(3)今年上半年公司依托全面预算系统的实施,加大了对各项期间费用管控力度,促使各项费用未随销售数量增加而同步增加;(4)公司自2013年9月收购东莞生益电子有限公司并纳入合并范围后,今年上半年增加该司数据。

公司上半年业绩表现靓丽,印证了我们之前对公司的判断。公司收入增速从一季度的13.8%提高到半年报的18.5%,利润增速从一季度的31.9%提高到上半年的42.2%。如果看单季度业绩,二季度收入19.1亿元,增长23.0%,净利润1.59亿元,增长51.3%。从更长期的角度来看,2012年报、2013年一季报、半年报、三季报、年报、2014年一季报、中报扣非后净利润增速分别为-29.5%、9.5%、6.4%、14.7%、25.5%、35.1%、40%以上,呈逐季提升态势。

半导体周期上行,行业回暖迹象明显。公司业绩的靓丽表现完全符合我们之前的判断,在全球经济回暖,4G投资如火如荼,汽车电子方兴未艾大背景下,半导体周期上行,行业回暖迹象明显。PCB行业与半导体及全球经济大周期一致,过去两年受全球经济影响,景气度处于低位。2014年上半年以来,全球经济重回景气向上轨道,而国内4G的大规模投入更是成为拉动行业景气超预期的催化剂,无论是BB值、半导体销售额及晶圆厂产能利用率等信号,都表明此次半导体产业复苏程度远超预期。

半导体周期反转如火如荼,高景气有望持续。国际半导体设备材料协会(SEMI)日前公布,2014年6月北美半导体设备制造商接单出货比(Book-to-Billratio)初估为1.09、创去年11月以来新高;连续第9个月维持在1或更高水准,创2009年7月至2010年9月以来长连续纪录。此外,北美半导体设备制造商的接单金额已创下2012年5月以来新高。半导体周期反转如火如荼,高景气有望持续。此外,公司利润率不断提升趋势清晰。公司产品生产成本包括原辅材料成本、直接人工和制造费用,主要原材料为铜箔、玻璃纤维布、环氧树脂等,主要能源为电、水等。原材料价格近年来处于弱势下跌通道,有利于公司降低生产成本。另外,覆铜板行业寡头垄断格局清晰,而下游PCB行业则非常分散,导致公司面对下游PCB企业有较强议价能力,在景气高企时能够维持价格甚至提价。从去年开始,生益科技毛利率逐季度提升的趋势明显,我们认为这一趋势还将持续,公司业绩弹性较大。

从下游需求来看,国内4G和汽车电子的拉动也是公司业绩不断超预期的重要原因。公司4G业务贡献占比相对较高,因此是本轮行业景气上行过程中受益为确定的品种,未来4G移动智能终端的放量也将不断为公司增长提供助力。除了4G业务发展较快外,汽车电子化趋势也带动PCB行业的景气度提升。汽车轻量化、小型化、智能化和电动化是未来发展大趋势,PCB的更新换代将提振覆铜板行业需求。

投资建议:随着公司募投项目产能的完全释放和4G订单的落地,公司今年业绩超预期可能性较大。公司前期公告了江苏的扩产项目,我们判断有可能只是开始,生益科技已经进入了新一轮产能扩张周期。下游需求方面,4G投入和4G终端的渗透才刚开始,汽车电子方面公司也大有可为,公司有望正处于一个长景气周期的开端。我们预计公司年营收为82.4亿元、99.9亿元、118.1亿元,净利润为5.7亿元、7.4亿元、9.2亿元,对应EPS为0.40、0.51、0.63元。以公司2014年7月23号收盘价计算,对应14/15年动态估值分别为14.6/11.5倍。我们认为公司未来业绩增长明确,市场低估了公司在向上景气周期时的业绩弹性,估值存在较大提升空间。给予公司买入评级,目标价为8元,对应14年20倍动态PE。

风险提示:(1)募投项目扩产迟于预期;(2)4G推进速度低于预期。(齐鲁证券)

(证券时报快讯中心)

永泰能源:页岩气勘探重大进展显着提升其估值空间,强烈建议买入

事件

公司发布关于公司所属贵州永泰能源页岩气开发有限公司页岩气项目取得重大进展公告,经承担本次勘查任务的江苏长江地质勘查院初步估算,勘查区域内页岩气储量约为2000亿立方米左右。

简评

勘察区域页岩气储量约2000亿立方米较预期提高近70%

根据公司公告,公司所属贵州永泰能源页岩气开发有限公司对贵州凤冈二区块页岩气矿产资源的勘查与开发工作截至目前共完成1030.4平方公里,分别完成勘查区域内志留系龙马溪组、寒武系牛蹄塘组钻井2口,并开展了页岩气测井工作。经化验本区牛蹄塘组高有机质页岩层厚度较大,有机碳含量高,热演化程度高,可压裂性好,储气性较好。经承担本次勘查任务的江苏长江地质勘查院初步估算,勘查区域内页岩气储量约为2000亿立方米左右,较之前预期的1200亿立方超出近70%。

预计2016年可出气生产,盈利可观

目前,贵州地区页岩气收储价格为2.78元/立方米,国家相关补贴为0.40元/立方米。后续公司还将进行详查和精查,预计每年还需投入资金1个多亿,按照正常进度,公司2015年下半年可以打井,2016年就可以出气进入生产,并且2016年国家输气管道也将建好。目前单口井投资成本9000万。目前中石化涪陵地区页岩气盈利约0.6元/方,单口井日均产量15万方左右。假设公司初期打10口井,单井日均产量15万方,则年产页岩气约5.5亿方,贡献利润3亿元以上,约占公司13年利润70%。

非公开增发进军石油仓储物流及新能源汽车领域

公司目前进行非公开增发,收购惠州华瀛石化100%股权,并增资22亿用于燃料油调和配送中心和配套码头项目,38亿用于偿还公司债务。目前收购公司的燃料油调和配送中心项目以及燃料油调和配送中心码头工程项目仍处建设阶段,预计2015年陆续投产。燃料油贸易业务则拟于2014年下半年开始。标的公司目前尚未有收入,13年亏损150万。根据2010年所作项目可行性报告,预计达产后年营业收入约288亿元,年上缴税金约5.8亿元,税后财务内部收益率为18.03%,投资回收期8.04年。此外公司还公告与泰坦能源公司()合作,进军电动车充电桩领域,由公司主导成立合资公司。

中长期角度持续看好公司前景,建议积极买入

公司页岩气项目的重大进展对于公司估值提升的意义重大。从收入角度看,2000亿立方页岩气合计储量按照收储价格+补贴价格合计3.18元/立方计算,未来将给公司带来超千亿规模累计收入,按照我们测算年净利润将达到3亿元以上,占2013年归属母公司净利润的70%。页岩气作为未来国家大力投入的资源类品种,将实现永泰能源转型成全方位的能源企业的重要一步。我们从2011年起持续对永泰能源的跟踪与关注,一直将其作为我们在煤炭行业的品种,并持续看好其全方位能源企业的战略定位与发展方向。公司EPS短期没有调整,维持2014年0.12元的盈利预测,但公司页岩气领域重大进展将使其估值空间大大提升。我们从中期角度仍然看好永泰能源,建议投资者中期加大对公司配置,维持对公司买入评级。(中信建投)

(证券时报快讯中心)

合肥三洋深度报告:并购元年开启高增长快车道,维持增持评级

投资要点:

投资评级与估值:全球白电龙头惠而浦入主,公司全品类、多品牌、内外兼修的战略发展方向逐步清晰,将进入规模扩张,多元化发展的快车道。不考虑惠而浦并表影响,我们维持原盈利预测:年销售收入68、81.2和95.9亿元,EPS分别为0.92、1.07和1.26元。基于中性情景,我们测算惠而浦入主并表后公司年营业收入为81.1、124.9和159.2亿,同比增长52%/54%/28%,净利润为5.48、7.55、9.27亿,收入和净利润CAGR分别为44%和37%。尽管目前公司较同行业同市值区间可比公司估值水平略高,但考虑未来巨大的增长潜力,并参考公司过去一年PE估值运行区间在15X20X,我们认为给予其14年EPS以17倍的估值是合理的,对应目标价15.6元,重申增持评级。短期受定向增发推进、沪港通等因素催化,股价或有超预期表现。

我们预计惠而浦入主公司后,双方将在内外销两个业务层面展开紧密的合作:1、将惠而浦原有的国内业务整合到上市公司。受制于管理体制的局限,前期惠而浦在本土市场运作不佳。惠而浦入主后可借助上市公司的渠道、平台进一步拓宽中国市场。2、有计划的推进海外订单转移:(1)惠而浦目前在国内代工的订单将转移到公司。我们预计短期内惠而浦在国内给格兰仕、美的约200万台/年的出口订单将率先转移到合肥三洋。其他品类如厨卫电器、空调等订单待公司形成产能后再转移到上市公司。(2)集团海外产能逐步过渡。

目前惠而浦欧洲地区生产经营状况为严峻(营业利润率为0%),我们预计基于成本效率原则下有可能将欧洲地区产能逐步过渡到国内。

强强联手,有望发挥生产、研发、渠道等多重规模经济性。(1)出口订单和海外产能转移有助于增强对上下游的议价能力,降低制造成本。(2)差异化品牌体系建立:惠而浦(美式家电品牌)、三洋帝度(日系中高端)和荣事达(本土高性价比)四大差异化品牌体系。(3)全品类运营发挥渠道和研发经济性,高管激励机制有望突破。

核心风险:惠而浦收购意黛喜后整合双方产能,对公司订单转移力度下降(申银万国)

(证券时报快讯中心)

森马服饰:收购育翰上海,进军儿童教育产业

事件:7月20日公司发布《对外投资公告》:森马服饰于2014年7月17日耗资10220万元收购睿稚集团旗下育翰上海70%的股权。次日我们参加了公司投资交流会,就公司收购相关事项以及未来规划等内容进行了交流。

睿稚集团和育翰上海概要。1)睿稚集团04年成立,PE持股70%,管理层持股30%,通过育翰上海在中国大陆从事儿童教育业务,育翰上海旗下拥有天才宝贝和小小地球两大教育品牌,育翰上海2013年营收5865.21万元,净利423.08万元;2)天才宝贝1998年创立美国,04年进入中国,是一家以全面开发岁儿童潜能为宗旨的学前教育机构,目前拥有91家教学中心;3)小小地球少儿英语是由育翰上海整合国际资源于08年创建的自有品牌,目前拥有12家教学中心。

收购相关事宜。1)睿稚集团转让70%的育翰上海股权给森马服饰,作价10220万元(按照育翰上海2013年的营业收入的2.5倍进行估值);2)育翰上海董事会由3名董事组成,森马服饰有权派驻2名董事;3)相较于国内经营较好的教育类上市公司平均市销率5.62倍,育翰上海估值按照2.5倍市销率,我们认为较为合理;4)育翰上海未来发展重点是开发家庭教育产品,同时做好与森马服饰的协调发展。

盈利预测及投资建议。我们继续看好公司通过自创、收购、代理、合作等方式打造多品牌集群的战略规划以及转型儿童产业综合服务商的方向。我们认为在新战略规划指导下,公司业绩持续增长值得期待。由于此次收购的育翰上海正处业务扩张初期,对森马服饰利润贡献有限,略微上调公司年的EPS预测为1.67、1.95和2.29元,对应PE为18、15和13倍,继续给予买入评级。

风险提示。并购进程不达预期以及管理难度;终端消费持续低迷。(东北证券)

(证券时报快讯中心)

高新兴:大合同落地,高成长期再次确认

事项:

公司于2014年7月22日公告:项目招标代理人广州公共资源交易中心在广州公共资源交易()公告了广州市公安局荔湾区分局社会治安视频监控项目(GZIT2014-ZB0074)子项目2、3中标公告,高新兴科技集团股份有限公司(以下简称公司)为广州市公安局荔湾区分局社会治安视频监控项目子项目2中标供应商,本项目中标金额:9,336万元,项目金额占公司2013年度经审计的合并会计报表营业收入的17.39%,项目具体利润尚无法确定,项目履行将对公司2014年度及以后年度的经营业绩产生积极影响。

评论:大单落地符合预期,全年高增长态势不改。

本次项目采购内容为广州市公安局荔湾区分局社会治安视频监控项目,荔湾区社会治安视频监控22个派出所视频及高清联系统建设服务项目,本次采购产品为非进口产品。

公司视频监控系统技术全国,推出的多款产品如C3M-Video、C3M-ITS1.0,能为平安城市提供统一规划、统一标准、统一管理、统一维护的平台,具有的平台优势明显。此外,公司的研发实力强劲,拥有广东省内的视频研发团队,强大的视频研发团队支撑着公司的业务不断发展。公司开发的平安城市应用的前端产品的35个型号通过公安部委托检验、61个型号通过公安部型式检验、40个型号通过CCC检验、9个型号通过GB28181检测。

此次项目实施计划根据使用方安排分二个阶段进行,要求在阶段即签订合同后1个月内完成原系统约20%个监控点(365个)及所有使用方提出需求的后台设备的改造任务,试运行3个月内,用户有权要求再完成20%个监控点(365个)的改造任务。第二阶段,剩余继续维护维修并更新的约60%个原标清监控点(1137个)及后台设备在使用方鉴定硬件故障或老化,无法维修后予以更新,更新时必须按高清技术标准更换,具体更换的时间节点必须由用户技术部门根据原有摄像枪的故障和老化情况确定,用户有权要求年全部更新完毕。项目服务周期自签合同之日起至广州市公安局荔湾区分局社会治安与城市管理智能化视频系统建设期及服务期(五年)结束为止。

我们认为,此次订单只是公司在平安城市领域高速推进的前奏,同时也是公司近年来积极转型、技术所带来的必然结果,在我们的预期之内。今年已经预告中期业绩增长+400%,此次订单是公司二季度以来比较重要的订单,也是公司下半年业绩持续增长的重要保证。

随着国内安全形势的日益严峻,视频安防业务必将迎来新的增长,这与公司布局全国安防业务的战略布局不谋而合,下半年至明年公司将会迎来视频安防业务的爆发式增长,相关论证可以参考我们前期报告。预计2014年公司业绩增长将超过100%,2015年有望继续超100%增长,公司当前正处于高速增长期(主要原因就是大单的陆续落地)!

维持推荐投资评级

公司传统业务稳定,其中通信基站业务或将随着4G建设的深入即将迎来新一轮的增长,转型业务近年来受益于智慧城市的建设稳步推进,从区域市场开始向全国市场发展,未来将给公司业绩增长提供强有力支撑。我们认为,随着4G时代的到来,公司凭借其多年积累仍有新的业务空间可挖,未来发展空间广阔,值得看好。此外,公司在移动物联业务上也受益于智慧城市业务的转型,发展势头良好,未来市场空间广阔。

就公司业绩来说,我们预计公司2014、2015、2016年分别能实现营业收入9.92/15.61/21.45亿元,可实现净利润分别为1.21亿元、2.07亿元、2.86亿元,对应EPS分别为0.66/1.12/1.55元。对应当前股价为30倍,自我们深度并持续推荐之日起公司股价屡创新高,当前时点我们认为公司仍然值得介入,理由:

1、公司业绩超预期可能仍然比较大,公司中报预增400%左右(创业板),年报预计增幅超过100%,市场反响激烈,且随着公司在广东省外的订单陆续释放,不排除15年继续高速增长;

2、Google收购Dropcam进入家庭安防领域,引领智慧安防发展新方向,我们判断相关厂商特别像高新兴这样的公司的价值将会进一步显现;

3、4G基站在全国各地特别是在广东省的快速优先建设,对公司传统业务有巨大需求,公司业绩或将继续提振;

4、全市场相关质地优良公司都在积极部署外延性策略,股价的高低直接影响公司长期的外延动机。

综合来看:我们不认为公司一定就能够成为百亿市值公司。但考虑到公司当前体量市值仍较小(涨幅如此多,公司当前市值仍不到40亿),发展空间较大,从捕获一家小市值公司正成长为行业有特色、且正处高增长阶段的角度来讲,我们认为公司仍极具投资价值,中期合理估值在30元左右,维持推荐评级!(国信证券)

(证券时报快讯中心)

中炬高新:规模稳步增长,净利率继续提升

事件:公司发布14年上半年业绩预减公告,归母净利润同比下降60%-70%。

对此,我们点评如下:

行业深度调整+去年高基数,公司中端以上产品预计降幅较大,低端波汾保持50%以上增长:由于白酒行业仍在深度调整,且山西省内煤炭经济不景气,叠加去年上半年报表高基数,公司延续1Q的下降态势,预计2Q收入下滑40%左右。预计上半年公司中端以上的青花瓷、老白汾系列均有50%左右的下滑。青花瓷渠道库存问题已得到一定的清理,但压力犹存。而受益于渠道下沉,大众价位的低端波汾继续保持50%以上的增长。新品甲等老白汾招商进程较慢,公司较谨慎,部分地区已逐步开始铺货,目标是打造成省外市场的战略产品;

产品结构降级导致毛利率下滑,全年销售费用率目标是持平:中端以上产品下滑、波汾快速增长导致整体产品结构降级,公司上半年毛利率出现下滑。公司全年的销售费用率目标是与去年27%的水平持平,而由于市场竞争加剧,不同于1Q销售费用同比减少,预计2Q销售费用同比出现增长。2Q单季度净利率预计继续下滑;

省内百县千镇+省外百家联盟,公司在调整期努力修炼内功,营销调整的效果尚需等待:公司上半年来在省内加大了渠道下沉力度,打造百县千镇工程,选择20个样板县,力图巩固并提升省内竞争地位;省外市场成立百家经销商联盟,打造汾酒自贸区,通过管理权限下放来提升对市场的反应能力。公司在行业调整期注重内功的修炼,稳步改善产品结构、规范渠道络、加强终端推广,逐步弥补过去高速增长期在经营管理上的不足。由于去年下半年公司开始控货,帮助渠道去库存,我们预计今年下半年收入相比上半年会出现改善,但利润拐点仍需等待,公司营销改革的进展值得继续关注;

盈利预测及投资建议:预计年营业收入分别为42亿、47亿和57亿,YOY分别为-31.5%、13.5%和20.6%;净利润分别为6.0亿、7.2亿和8.9亿,YOY分别为-37.8%,21.1%和23.7%;EPS分别为0.69元、0.84元和1.03元,维持买入评级。(东莞证券)

(证券时报快讯中心)

常山药业:受益于基药招标和产能释放,稳健成长

中报业绩预告0%~10%增长,低于市场预期。主要原因是肝素原料药销量及销售价格较上年同期均有所下滑。我们预计,下半年原料药价格仍处于缓慢下行通道,但成本端粗品价格也在下降,毛利率有提升可能。

主要产品低分子肝素钙注射液竞争优势能够保持。虽然近期行业内同类产品面临集中获批,加大了市场担忧,但公司产品质量标准在国内,国家单独定价政策短期不变,价格优势很难被打破,与GSK形成双寡头局面仍然会维持。

下游抗凝药物市场景气度较高,基药招标带来发展机遇。低分子肝素钙入选新版基药,对普通肝素替代加速,未来血透市场应用可能放量。公司在新一轮的基药招标处于有利位置,个别地区对销售拉动效应已经显现。国内的竞争对手兆科药业因剂型原因未入选基药,GSK在各省市的基药招标中,已落后于常山,在今年一季度的广东、上海、山东地区均未中标,销售也受到反商业贿赂影响。我们认为公司目前低钙约40%的市场份额,仍具有较大的提升空间。

深耕肝素领域。公司的肝素原料药生产逐渐转向毛利率更高的低分子肝素原料药,依诺肝素原料药已呈现出爆发式增长势头,目前产能已经放大,预计成为未来重要的利润增长点。达肝素钠年中获批,为国内首仿,将拓展肝素钠盐市场。

潜在品种,布局血透市场值得期待。明年预计上市的有西地那非、透明质酸原料药两大品种,高端生物药长效艾塞那肽也即将进入临床。公司正在以抗凝药为切入点,积极布局国内的血透市场,预计国内血透中心逐步向民营资本开放后,公司有望成为省内首批试点。

给予买入的投资评级。预测公司年EPS为0.75/1.01/1.26元,对应PE分别为32、24、19倍。今年固定资产折旧、股权激励和无形资产摊销费用较多,对净利润有一定影响。

风险提示。肝素原料药价格大幅度下降;制剂销售不利,增速降低。(民族证券)

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